Экономика России в феврале несет в себе признаки перегрева

20 марта Росстат опубликовал макроэкономическую статистику за февраль...

Рост оборота розничной торговли ускорился до 7.7% год к году против 6.8% в январе, превысив нашу оценку (7.0%) и консенсус-прогноз (7.3%).

Повышение темпов роста реальной заработной платы с 10.5% год к году в январе (показатель пересмотрен в сторону увеличения) до 13.3% в феврале, очевидно, способствовало росту потребления, что согласуется с нашей точкой зрения, высказанной в обзоре "Экономический прогноз по странам СНГ на 2012 г.: во власти внешних обстоятельств" от 29 декабря 2011 г. Как и рост оборота розничной торговли, рост реальных зарплат превысил консенсус-прогноз (8.8%) и нашу оценку (9.5%). Отчасти такое повышение темпов роста объясняется снижением инфляции до исторического минимума (3.7% год к году в феврале). Однако рост номинальной заработной платы также заметно ускорился, составив 17.5% год к году против 15.1% в январе, что, вероятно, было связано с увеличением бюджетных расходов в начале года.

Уровень безработицы снизился до 6.5% в феврале против 6.6% в январе. Мы прогнозировали 6.3%, консенсус-прогноз агентства Bloomberg составлял 6.6%.

Темпы роста инвестиций остались высокими. И хотя они немного снизились относительно января, составив 15.1% год к году против 15.6% месяцем ранее, они существенно превысили и нашу оценку (13.5%), и консенсус-прогноз (11.5%). Кроме того, Росстат скорректировал оценку роста инвестиций за 2011 г., повысив ее с 6.2% до 8.3%. Это, а также эффект базы отчасти объясняют недавнее резкое ускорение роста инвестиций.

Данные, представленные Росстатом, свидетельствуют о сохранении высоких темпов роста экономики на протяжении второго месяца подряд. Столь быстрый рост, по крайней мере отчасти обусловленный увеличением бюджетных расходов в конце 2011–начале 2012 гг., несет в себе угрозу перегрева экономики (как это было в 2007-2008 гг.), что не может не вызывать беспокойства. Благодаря усилиям Минфина по стерилизации дефицита бюджета и относительно небольшому объему валютных интервенций Банка России риск повышения инфляции пока не актуален. Однако в условиях столь активного экономического роста любое ослабление бюджетной и денежно-кредитной политики неминуемо приведет к усилению инфляционных рисков. В связи с этим мы практически уверены, что Банк России не станет менять процентные ставки. В то же время опережающие индикаторы говорят о том, что долго сохранять такие темпы роста экономика не сможет. Как бы то ни было, учитывая рост, продемонстрированный российской экономикой в январе-феврале, наш прогноз роста ВВП на конец 2012 г. (3.5%) может оказаться излишне консервативным.