Минфин меняет тактику

5 марта Минфин объявил, что сегодня предложит к покупке 10-летние облигации (серия 26211) на сумму 25 млрд руб. с доходностью 6.90–6.95%. Верхняя граница ориентира подразумевает премию около 5 бп ко вторичному рынку. Минфин таким образом решил изменить тактику, поскольку на двух предыдущих аукционах он предлагал инструменты с более короткой дюрацией, чем планировалось изначально, ввиду сохранения более значительного давления на дальнем конце кривой по сравнению со среднесрочными выпусками. На этот раз Минфин решил стимулировать спрос, предложив премию — такой подход, как правило, дает эффект в течение нескольких аукционов, до того как участники рынка начнут корректировать свое поведение. 

Таким образом, премия, как мы считаем, вполне может способствовать росту спроса сегодня, но при этом может оказать дополнительное давление на дальнем конце кривой. Это было очевидно уже вчера, так как после объявления к концу дня котировки ОФЗ понизились — в частности, приблизительно на 40 бп по более долгосрочным выпускам: ОФЗ-26211 закрылся на уровне 6.95%, то есть ровно по верхней границе объявленного диапазона. В целом при доходности 6.95% ОФЗ-26211 кажется нам весьма привлекательным, особенно в сравнении с менее долгосрочным ОФЗ-26209, который вчера закрылся с доходностью 6.82%. Разница в дюрации составляет лишь 0.3–0.4 года, и поэтому для инвесторов вполне имеет смысл переложить средства из последнего инструмента в первый.