Ставки постепенно растут

На протяжении большей части торговой сессии 15 апреля ставка валютного свопа «овернайт» была ниже 8.0% (средневзвешенная ставка составила 7.89% — плюс 8 бп к уровню пятницы), однако по итогам дня составила 8.07%. Поэтому не удивительно, что посредством операций валютного свопа с ЦБ банки привлекли вчера 35 млрд руб. Учитывая приближение очередного налогового периода, следует ожидать, что в ближайшие дни банки начнут использовать данный инструмент на ежедневной основе. Бюджет в этом месяце оказывает банковской ликвидности хорошую поддержку: за первые 11 дней апреля приток бюджетных средств на рынок составил около 542 млрд руб., что позволило компенсировать негативный эффект валютных интервенций и увеличения объема наличных денег. 

Однако с началом налогового периода положительный эффект постепенно исчезнет. Кроме того, на прошлой неделе начался период усреднения обязательных резервов, а это значит, что банкам при прочих равных условиях придется увеличить остатки средств на корсчетах в ЦБ. Вчера регулятор провел очередной аукцион 312-П. Банкам было предложено 700 млрд руб. сроком на три месяца. Спрос составил 716 млрд руб., весь предложенный объем был выбран по ставке 7.26%, то есть со спредом к минимальной ставке всего 1 бп. Чистый приток ликвидности, который должен произойти в среду, оценивается примерно в 220 млрд руб. Однако весьма вероятно, что ЦБ РФ также понизит лимит предложения по операциям недельного репо, и/или банки решат погасить часть свой задолженности по операциям репо, поэтому вчерашний аукцион может иметь нейтральный результат с точки зрения денежного рынка. Правда, в последнем случае высвобождение обеспечительных активов, если оно произойдет, все равно можно будет расценивать как умеренно позитивный итог. Несмотря на относительную устойчивость однодневных ставок, на более дальнем отрезке кривой ставки вчера повышались. В частности, краткосрочные ставки NDF выросли на 20‑30 бп, а 3-месячная ставка NDF на момент закрытия торгов составила 9.00%. Долгосрочные ставки кросс-валютного свопа также повысились — на 15–20 бп. 

Выросли и форвардные ставки: в том числе FRA 3×6 достигла 9.23%, а FRA 6×9 составила 9.05%. Как следствие, кривая процентных свопов сдвинулась вверх примерно на 10 бп. В результате на ближнем отрезке кривой базис сузился приблизительно на 10 бп. В целом давление на ставки, как мы понимаем, отражает реакцию рынка на ослабление рубля. Как уже отмечалось на прошлой неделе, с фундаментальной точки зрения текущий уровень ставок NDF мы считаем привлекательным для получения.